Minulý týden ukázal na globálních trzích dost fascinující rozpor. Zatímco retailoví investoři propadali panice na opčních trzích a spotřebitelská důvěra se propadla, hlavní akciové indexy dál rostly. S&P 500 si připsal již osmý růstový týden v řadě.
Pod povrchem indexů se ale odehrála masivní rotace kapitálu. Technologičtí giganti, Velká sedmička – Mag7, ztratili dech, zatímco zbytek trhu a menší společnosti, small caps, prudce posilovaly.
Vývoj akcií Mag7 vs. zbytek indexu S&P 500
[Zdroj: Bloomberg]
Mezitím dluhopisový trh pod tlakem FEDu vysílá varovné signály, které akcioví býci zatím odmítají slyšet. A to i přesto, že toky kapitálu do fondů v minulém týdnu jasně reflektovaly rostoucí nervozitu z budoucího vývoje úrokových sazeb a geopolitických rizik.
Investoři masivně zajišťovali své pozice fixním výnosem:
Přílivy / Cash In
- Dluhopisy: +30,5 mld. USD [výrazný dominant týdne],
- americké akcie: +$9,5 mld. USD [růstový trend drží již 8. týden v řadě],
- technologický sektor: +$9,0 mld. USD.
Odlivy / Cash Out
- Akcie rozvíjejících se trhů: -$7,9 mld. USD,
- komodity a materiály: -$2,9 mld. USD,
- finanční instituce: -$2,4 mld. USD,
- evropské akcie: -$2,3 mld. USD,
- kryptoměny: -$1,5 mld. USD [největší týdenní odliv od února letošního roku].
Když Nvidia nestačí, nastupuje S&P 493
S&P 500 sice prodloužil svou vítěznou šňůru, ale motor trhu se zásadně změnil. Sledované výsledky společnosti Nvidia sice doručily silná čísla, ale její akcie nedokázaly trh dostatečně nadchnout pro další raketový růst.
Skupina Mag7 tak zažila dramaticky podprůměrný výkon. Trh to ale nezabilo. Štafetu naopak přebral zbytek indexu takzvaný S&P 493, který posílil. Dařilo se také indexu Dow Jones, a zejména menším společnostem, které výkonnostně překonaly své velké firmy. Výjimka v technologickém sektoru byly polovodiče, které si připsaly masivní zisky a vyšplhaly se na nová maxima. Což se stalo poté, kdy management Nvidie ujistil investory, že dodavatelské řetězce a poptávka jsou v naprostém pořádku.
Komoditní trhy v uplynulém týdnu a dneska
Zajímavé věci se děly minulý týden i mimo akciový svět. Trh s ropou předvedl týden plný extrémní volatility. Tu tradičně poháněly protichůdné zprávy o vývoji konfliktu na Blízkém východě. Americká lehká ropa WTI v průběhu týdne krátce vystřelila nad hranici 100 USD za barel. Uzavřený Hormuzský průliv dál škrtí globální dodávky. Týden sice zakončila níže kvůli spekulacím o diplomatických jednáních, trh je ale momentálně nastaven na extrémně optimistický scénář „absence špatných zpráv“. Jakékoli selhání diplomatů hrozí okamžitým cenovým šokem.
Vývoj ceny ropy / 94 USD za barel dnes cca v 14:50
Bitcoin minulý týden kvůli masivnímu odlivu kapitálu ze spotových ETF klesl na měsíční minima kolem úrovně cca 77 000 USD. Zlato si navzdory tlaku rostoucích výnosů udrželo stabilitu a našlo silnou podporu na úrovni cca 4 500 USD za unci. Americký dolar i přes silné vnitrodenní výkyvy zakončil týden bez výraznějších změn.
Nový šéf FEDu Christopher Waller mění rétoriku
Jsou tu ale i novinky ve FEDu, v němž převzal otěže po Jerome Powellovi ekonom Kevin Warsh. Ale nejen to se dělo. Zásadní obrat v tržním sentimentu přineslo vystoupení jednoho z členů Rady guvernérů FEDu Christophera Wallera. Ten otevřeně přiznal, že inflace se nevyvíjí správným směrem a že vzhledem k přetrvávajícím tlakům již nelze vyloučit další zvýšení úrokových sazeb.
Někdejší ředitel u Morganů Warsh vede FED. Chce být jako „maestro“
Nejen dluhopisový trh na jeho slova okamžitě zareagoval. Začal do cen započítávat jedno zvýšení sazeb o 25 bazických bodů ještě v letošním roce. Krátkodobé výnosy dluhopisů v reakci na to prudce vzrostly, což jasně signalizuje jediné. Éra vyšších úroků s námi bude déle, než si investoři původně připouštěli.
Inflace v Americe stoupla na 3,8 %. Je už skoro jako za Bidena
Co dál? Trh se momentálně nachází v extrémně křehké rovnováze. Akcie jsou sice stále nadopované AI euforií, ale bondový trh a FED varují před inflací, která začíná mít strukturální charakter. Navíc nová makrodata ze segmentu S&P US PMI [Index nákupních manažerů, pozn. red.] začínají otevřeně ukazovat na riziko stagflace.
A to znamená, že pokud jednání s Íránem selžou a ropa dlouhodobě zakotví nad stovkou, rostoucí náklady definitivně udusí naděje na „měkké přistání“ americké ekonomiky. Což donutí i FED k agresivní akci, kterou trhy docela jistě nerozdýchají snadno.
Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag
