Zatímco americký akciový index S&P 500 stoupl v roce 2023 o 24 procent a loni o 23 procent, letos zatím přidává “jen” něco málo přes 16 procent. Ale pak je tu ziskovost amerických firem, která naopak silně posílila. Ale zas i díky Mag 7.
Tématem se zabývá ve své analýze na FinTag investiční analytik společnosti XTB a spolupracovník redakce Tomáš Vranka. A ten píše: Ziskovost amerických firem letos posílila o 13,1 procenta. Přitom loni činila 9,3 procenta a předloni 8,4 procenta. I když jde o růst, tak je stále pod výkonem indexu S&P 500. Z pohledu poměru mezi tržní cenou akcie a čistým ziskem na akcii, respektive tržní kapitalizací dané firmy a jejím čistým ziskem [PE], se obchoduje index S&P 500 v současné době za 26násobek ročních zisků. A to musí každý uznat, je velmi vysoká hodnota. Co za tím stojí?
Modelové portfolio Tomáše Vranky >
Ocenění amerických akcií v posledních letech poháněl hlavně boom umělé inteligence. Což se projevuje i ve vysoké koncentraci indexu S&P 500. V něm tvoří deset největších společností přes 40 procent jeho váhy.
Podíl deseti největších firem v indexu S&P 500 dosáhl 42 procent
Co to znamená pro investory? Statistiky a principy naznačují, že i přes vysoké ocenění by neměli běžní investoři měnit svou strategii a měli by pokračovat ve svém plánu. Teorie je však často jedna věc a realita druhá. Co by ale měl investor dělat, pokud chce pokračovat v pravidelném investování, ale nelíbí se mu situace na americkém akciovém trhu?
Jaká jsou řešení
Jednou z odpovědí může být nadvážení globálního akciového trhu s výjimkou USA prostřednictvím ETF. Pokud se podíváme na ocenění indexů [viz graf níže], vidíme totiž, že index S&P 500 se obchoduje, jak už bylo řečeno, přibližně za 25,6násobek ročního zisku [bílou barvou]. To je výrazně více než průměr a ocenění se zvýšilo letos na 26násobek ve srovnání s 16násobkem v roce 2022.
Srovnání indexu S&P 500 a zbytku trhu
[Zdroj: Bloomberg Terminal]
Pokud se však podíváme na zbytek akciového trhu, obchoduje se za 16,7násobek zisku [oranžová]. A tento “zbytek” se v roce 2022 obchodoval za 12násobek zisku. Takže se i v jeho případě jedná o nárůst ocenění. Avšak zdaleka ne tak velký jako u amerických akcií. Závěr tak vyznívá jednoznačně: Globální akcie jsou drahé, ale jsou to hlavně americké akcie, které jsou drahé.
Zvoní snad americkým akciím hrana?
Samozřejmě nikdo nemůže na tuto otázku odpovědět s jistotou a alespoň v krátkodobém horizontu to rozhodně tak nevypadá. To však neznamená, že americké akcie časem nemohou zaostávat za zbytkem trhu, pokud jde o výkonnost. A to je, jak by řekl premiér v demisi Petr Fiala [ODS], důležité! A tentokrát by měl i výjimečně pravdu. Proč?
- Stále platí, že investování není jen o nalezení nejlepší společnosti, ale o nalezení nejlepší společnosti za dobrou cenu.
Pokud máte vynikající společnost, ale její síla se odráží ve vysokém ocenění, její akcie nemusí ve střednědobém horizontu dosahovat dobrých výsledků.
- Stále platí i opak: Pokud najdete společnost, která není zcela ideální, ale je k dispozici za vynikající cenu, její akcie mohou překonat akcie lepších společností.
Investování tedy není jen o nalezení nejlepší společnosti, ale o nalezení nejlepší rovnováhy mezi sílou společnosti a její cenou.
Příliš úzký trh jako setrvalý stav
Investoři by si tak měli být zatraceně dobře vědomi toho, že akciové indexy sice vzrostly, ale tento růst byl výhradně dílem sedmi největších technologických společností – Magnificent Seven neboli Mag7. Zbytek indexu S&P 500, často označovaný jako S&P 493, zůstal prakticky beze změny.
Modelové portfolio Tomáše Vranky >
A jsou tu i další anomálie. Jedním z klíčových hybatelů trhu i nadále zůstává americký výrobce čipů pro umělou inteligenci Nvidia. Její tržní hodnota dosáhla ohromujících pěti bilionů dolarů [cca 105 bilionů Kč]. To je více než celý průmyslový sektor S&P 500 dohromady.
Dění na trzích: S&P 500 zažil nejlepší Thanksgiving týden od roku 2008
To a další ukazatele investorům říkají, že i přes odolnou ekonomiku a pozitivní makrodata zůstává současná tržní rally velmi křehkou záležitostí. Závisí totiž jen na úzké skupině titulů a pokračující víře v příběh AI. Výsledky technologických obrů jsou sice stále výborné, ale rostoucí obavy z kreditního rizika u firem financujících obrovské výdaje na AI a potenciální vyčerpání kupní síly u Mag7 představují reálná rizika. Další směr trhu tak bude záviset na tom, zda se růst rozšíří i mimo technologické lídry, nebo zda dojde k očekávané konsolidaci.
Tomáš Vranka, investiční analytik XTB a spolupracovník redakce FinTag
Určitě nejsem ekonom, ale hodnota akcií je nepevný domeček. Dá se uměle, dočasně zvýšit, známe třeba krachy na burze, fiskální švindly. Jedno prohlášení politika dokáže nemile s kurzy akcií pohnout.
Předseda ruské vlády Michail Mišustin zdůraznil, že „navzdory pokusům brzdit náš rozvoj pokračujeme vpřed“ a že celkový růst zůstává pozitivní a silnější než v Evropě. Zatímco průměrný vážený růst HDP v EU stagnuje, růst ruského HDP za tři roky se přiblíží deseti procentům, zatímco průmyslový export za prvních devět měsíců roku 2025 meziročně vzrostl o 18 procent.
Co takhle udržitelný stav a prostření vhodné pro život, pro podnikání ?
„Zachování obyvatelstva, posílení zdraví a zlepšení blahobytu, podpora rodin“, „realizace potenciálu každého člověka, rozvoj jeho talentů, výchova vlasteneckých a společensky odpovědných osobností“, „Pohodlné a bezpečné životní prostředí“ a dalších, protože vojenská paranoia je vážná věc.
Ruský rubl nadále překvapuje. Minulý týden dosáhly jak kurz juanu, tak i kurz dolaru svých letních minim a obchodní týden uzavřely na úrovních z února až března 2023. Americká měna klesla pod 77 rublů. V jednu chvíli se kotace téměř dostaly na 75 rublů za dolar. A to ještě na začátku roku byl dolar za 115 rublů.
Že sankce na Rusko jsou fraška tuší už i malé děti, kdy se více hroutí Evropa, než Rusko. Na druhou stranu je ale fakt, že Rusku tak velké a hlavně rychlé posílení už může škodit. A že by Rusko mělo spíše devalvovat, protože při sankcích mít silný kurz není moc výhodné.