Mlha nejistoty vycházející z proměny americké politiky se nerozplývá, ale naopak houstne. Náznaky obchodního smíření se střídají s novými výpady. Geopolitické napětí přitom nepolevuje, ale spíš vzrůstá. Co na to správci portfolií?
Pro tradery je přetrvávající nejistota s potenciálem rychlých a razantních změn na všech frontách potvrzením vítané volatility, investoři toužící po předvídatelném vývoji to ale bohužel zřejmě ještě nějaký čas nebudou mít lehké. Co může letošní druhé pololetí přinést na akciových, dluhopisových a měnových trzích a jak se na to připravit, odpovídají na stránkách FinTag v anketě projektu Vítězné portfolio známí investiční experti.
Tibor Bokor / investor
Pro druhou polovinu roku očekávám pokračování pozitivního trendu na akciových trzích, i když s vyšší volatilitou než v prvním pololetí. Oslabení amerického dolaru z první poloviny roku se projeví v podobě vyšších zisků amerických firem s významným mezinárodním působením. Převod zahraničních výnosů do oslabené americké měny posílí jejich výsledky. Klíčovými podpůrnými faktory budou pokračující investice do infrastruktury pro umělou inteligenci. Dojde také na postupné snižování úrokových sazeb FEDem a ukáže se odolnost americké ekonomiky. Rizika však představují vysoká koncentrace trhu, napjaté valuace a geopolitické nejistoty související s obchodní politikou.
Trump nechce zpomalení ekonomiky. Tlačí FED do nižších úroků
Portfolio teď upravuji směrem k větší diverzifikaci a vytvoření takzvané Trump neutral pozice. Zredukoval jsem pozice citlivé na změny obchodní politiky USA. To se týká například společnosti Nike. Její marže ohrožují nová cla na dovoz do USA z Číny a Mexika. Naopak jsem zvýšil váhu mezinárodních technologických společností. Sem patří třeba Mercado Libre. Ta v letošním prvním čtvrtletí zaznamenala 37% nárůst příjmů a v rámci toho 126% nárůst hrubých tržeb v Argentině.
Paralelně posiluji pozice v odvětvích těžících z dlouhodobých trendů. To je umělá inteligence – Nvidia s 93% růstem příjmů v segmentu datových center. Je to robotika – Uber s potenciálem automatizace dopravy. A je to i obranný a letecký průmysl – Boeing s očekávaným ožitím výroby komerčních letadlech. Klíčem zůstává hedging a navýšená pozice hotovosti pro zachování flexibility a připravenosti na rychlé přehodnocení alokací v závislosti na vývoji obchodní politiky a geopolitické situace.
Michal Stupavský / investiční stratég, Conseq IM
Co se týče vládních dluhopisů, v druhé polovině roku očekávám nárůst výnosů do doby splatnosti na dlouhém konci výnosových křivek a relativní stabilitu kratších výnosů do doby splatnosti. Klíčovými faktory stojícími za tímto základním scénářem budou nadále poněkud zvýšená a perzistentní inflace, především v USA. Souvisí s tím pokračování výrazně zvýšených rozpočtových deficitů, opět především v USA. A pojí se s tím enormní objemy nově emitovaných vládních dluhopisů a možné graduální uzavírání carry trades na globálních finančních trzích financovaných japonským jenem. A to s tím, že japonské vládní dluhopisy se v poslední době staly pro japonské investory podstatně atraktivnější díky prudkému nárůstu výnosů do doby splatnosti.
Proto v rámci řízení našich investičních portfolií nadále udržujeme krátkou duraci neboli podvážené úrokové riziko. U korporátních dluhopisů očekávám stabilitu, respektive mírný nárůst kreditních marží. Což by mělo odrážet mírné graduální zhoršování výhledu světové ekonomiky. Zde podle analytického konsenzu agentury Bloomberg postupně klesají odhady růstu a zároveň mírně rostou odhady inflace. A tak stále udržujeme kreditní portfolio maximálně diverzifikované. Což platí u regionálního i sektorového zaměření emitentů a zároveň také co se týče limitů na maximální expozici vůči jednomu emitentovi.
Miroslav Novák / ekonom, Citfin
Vycházím z předpokladu, že jsme v posledních měsících na devizovém trhu svědky velkého obratu. Končí období silného amerického dolaru. V návaznosti na kroky Donalda Trumpa lze pozorovat odklon zahraničních investorů od nákupů amerických aktiv a jejich menší ochotu financovat dvojí americký deficit. Pokud Trump zásadně nezmění svoji politiku, což nepředpokládám, lze podle mě očekávat, že se v druhé polovině letošního roku budou tyto tendence prohlubovat. To nakonec znamená další tlak na oslabování americké měny.
V portfoliu se snažím snížit podíl amerických aktiv a naopak navýšit podíl těch neamerických. Konkrétně redukuji burzovně obchodované fondy na americké akciové indexy a vládní dluhopisy s dlouhou splatností. Jednak se obávám dalšího oslabení amerického dolaru, tedy poklesu hodnoty aktiv v korunovém vyjádření. A i se stupňují moje obavy z toho, že kromě obchodní války může Donald Trump rozjet i kapitálovou válku a pokusit se více zdanit zahraniční investory. Ale není to tak, že bych z USA úplně utíkal. Spíše jde o nastavování nového poměru mezi Spojenými státy a ostatními trhy, protože investice v USA u mě historicky výrazně převažovaly.
Roman Chlupatý / globální konzultant, Vítězné portfolio
Stabilitu portfolia lze nejlépe posílit jeho širokou diverzifikací, a to napříč třídami aktiv, regiony i sektory. Nicméně ani ta není absolutní zárukou úspěchu. Nadále platí, že čas i na trzích nakonec zahojí všechny rány. Předpokladem pro zvládnutí nejen příštích měsíců jsou tak hlavně trpělivost a rozvážný přístup. Kdo má „dobře nakoupeno“, může si dovolit jen sedět a nic nedělat. Kdo ale v uplynulých měsících plných tržních turbulencí pociťoval určitý nekomfort spojený s vývojem tržní ceny svého portfolia, měl by dnešní ožití trhů využít k úpravě strategie tak, aby případnou příští bouří proplul s větším klidem.
–RED–
