Pokud jste si mysleli, že i letos v létě zažijeme na trzích klasickou „okurku“, mýlili jsme se všichni. Americké dluhopisy se vyprodávají ve velkém, jejich výnosy skáčou na mnohaletá maxima. AI akcie prožívají horskou dráhu a americký dolar znatelně oslabuje. Co se – sakra – děje?
Odpověď na tuto otázku hledá ve svém pravidelném týdenním souhrnu na ekonomickém serveru FinTag i videu na svém YouTube kanálu investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag Petr Novotný. V obou případech začíná samotným jádrem pudla.
Dlouhá léta platila jednoduchá poučka. A ta zněla, že když na trhu přituhuje, investoři nakupují americké státní dluhopisy. Dnes? Vidíme přesný opak. Výnos 30letého amerického dluhopisu v jednu chvíli vyskočil nad 5,3 procenta [nejvýše od roku 2007!], zatímco ten 10letý se zabydlel kolem 4,7 procenta. A aby toho nebylo málo, japonský 10letý dluhopis překonal 2,95 procenta. To jsou hodnoty, které jsme neviděli od divokých 90. let!
Výnos 30letého US státního dluhopisu
Co to znamená v praxi? Prodeje dluhopisů sráží jejich cenu dolů a vyhání výnosy nahoru. Finanční trh tím Spojeným státům jasně říká: „Inflace sice mírně brzdí, ale vy sekáte obří fiskální deficity, chrlíte nové a nové dluhopisy, cena energií roste a my za to chceme vyšší rizikovou prémii!“
Nepomohly ani oznámené zpětné odkupy ze strany amerického ministerstva financí pod vedením Scotta Bessenta. Když dlužíte přes 40 bilionů dolarů [cca 827 bilionu Kč], drobné kosmetické úpravy zkrátka trh neuklidní.
Bessent: Odkupy dluhopisů i ty nejtvrdší sankce na Írán v historii
Tím to ale nekončí: Obvykle platí jednoduchá rovnice: Když rostou výnosy z amerických dluhopisů, dolar posiluje. Tentokrát se ale stal pravý opak – dolarový index [DXY] odepsal v téměř 1 %.
Vývoj amerického dolarového indexu DXY letos v červenci a srpnu
A to je klíčový varovný signál. Wall Street totiž začala chápat výprodej dluhopisů ne jako projev silné a zdravě rostoucí ekonomiky, ale jako problém fiskální důvěryhodnosti USA. Když vám trh přestává věřit, že máte své dluhy pod kontrolou, vyšší úrok najednou nestačí k tomu, aby udržel měnu nahoře.
A kam tyto peníze utíkají? Do takzvaných „tvrdých/reálných aktiv“:
- Zlato pokořilo hranici 4 600 USD [cca 94 852 Kč] za unci. Těží z oslabujícího dolaru a geopolitického napětí.
- Ropa Brent opět vystoupala k 94 USD, WTI nad 87 USD.
A co je horší, dramaticky chybí rafinované produkty – zejména nafta, kde ceny paliv v USA přesahující 4 USD za galon přímo drtí peněženky spotřebitelů.
- Bitcoin & krypto předvedly nejlepší týden od roku 2024. Bitcoin vyletěl o více než 20 procent [přes 76 000 USD] a Ethereum o 30 procent.
Komentář: Dolar oslabuje, ale bitcoin i euro posilují. Proč?
- Výrazně tomu pomohla masivní likvidace short pozic za více než 3,3 miliardy USD, ale i zájem o aktiva mírně stojící mimo klasický systém fiat měn.
Co dělají hedgeové fondy? Velcí hráči, hedgeové fondy, se rozhodli vyčistit stoly. Podle dat Morgan Stanley jsme byli svědky druhého největšího týdenního výprodeje akcií za posledních 12 měsíců!
A kdo to odnesl nejvíce?
Dřívější miláčci trhu: Big Tech a AI lídři. V odvětví Info Tech došlo k největšímu odbourávání pozic za více než dva roky. Akcie zaměřené na AI datová centra, agentní AI či čipy odepsaly během pár dnů 4 až 11 procent.
Proč prodávají, když AI akcie vypadají podle P/E „levně“?
Index Nasdaq 100 se sice prodává za cca 22,8násobek očekávaných zisků, což je pod 10letým průměrem 24,8x, ale problémem je brutální volatilita. Výkyvy v AI sektoru jsou na nejvyšších úrovních od dob covidových uzávěr – i když širší index S&P 500 vypadá na povrchu docela klidně.
Porovnání volatility AI akcií vs. index S&P 500
Investorům prostě došla trpělivost s drahým financováním obří AI infrastruktury a narůstajícím kreditním rizikem. Probíhá tak masivní rotace kapitálu ze sektoru Big Tech do defenzivnějších nebo energetických oborů.
Summit v Jackson Hole a nepříjemné politické trilema
Všechny oči se teď upírají na tradiční sympozium v Jackson Hole, kde šéf FEDu čelí nepříjemnému trilematu – třem problémům, které jdou přímo proti sobě:
- Riziko inflace: Ropa a paliva zdražují. To může znovu nakopnout inflaci. To značí další držení vyšších úrokových sazeb.
- Riziko recese: Spotřebitelé začínají brzdit a ekonomické tempo zpomaluje. To naopak volá po snižování sazeb.
- Fiskální riziko a trh dluhopisů: Stát se extrémně zadlužuje a výnosy státních dluhopisů nekontrolovatelně rostou.
Ať centrální banka udělá jakýkoliv krok, jedno z těchto rizik tím vždycky zhorší.
Co si z toho vzít jako investor
Nejsme svědky panického výprodeje typu „všichni prodávají všechno a utíkají k hotovosti“. Přílivy do akciových i dluhopisových fondů jsou stále překvapivě silné. Jsme však na prahu strukturální změny režimu. Místo toho, aby investoři při nejistotě automaticky kupovali státní dluhopisy, raději přesouvají kapitál do komodit, drahých kovů a alternativních trhů.
Analýza: USA fedrují stablecoiny. A nejen kvůli obřímu dluhu
Vztah je jasný: Drahá ropa → vyšší inflační riziko → vyšší dlouhodobé výnosy → tlak na valuační násobky akcií. Před námi jsou měsíce, kdy už nebude stačit jen slepě sázet na technologické giganty. Naopak vyhrají ti, kteří správně přečtou signály z dluhopisového a měnového trhu!
Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag
![Pinterest](https://pinterest.com/pin/create/button/?url=https://www.fintag.cz/2026/08/25/co-bylo-to-bylo-trhy-varuji-ameriku-pred-dalsim-zadluzovanim/&media=https://www.fintag.cz/wp-content/uploads/2026/08/trhy_z-6.jpg&description=Finanční trhy: Pokud jste si mysleli, že i letos v létě zažijeme na trzích klasickou "okurku", mýlili jsme se všichni.&){kind=link}