Trhy jsou aktuálně nastaveny na dokonalý konsenzus

Konec prázdnin a začátek září nepřinesl na finanční trhy klidný návrat do „burzovních“ lavic. A to přesto, že akciové indexy jsou stabilní. Více v pravidelné analýze a videu investičního analytika a spolupracovníka FinTag Petra Novotného.

Zatímco akciové indexy zůstávají relativně stabilní, mikrostruktura trhu, komodity a výnosy státních dluhopisů vyprávějí o poznání dramatičtější příběh.

Srpen přinesl z amerického trhu práce pořádné překvapení. Počet nově vytvořených pracovních míst dosáhl +162 tisíc. To zhruba trojnásobně překonalo očekávání analytiků. Hladký scénář rychlého snižování úrokových sazeb dostal trhlinu a v očekávání investorů se opět objevil strašák jejich zářijového zvýšení. To nahrálo zlatu i bitcoinu.

Současně došlo k odlivu 11,12 miliardy dolarů [cca 231,6 mld. Kč] z akcií do bezpečných peněžních fondů. Prezident Donald Trump na to okamžitě reagoval výzvou ke sražení sazeb na procento a ještě níž. Nový šéf FEDu se tak znovu dostal pod tlak. Trhy ho tlačí ke zvýšení sazeb, politici u moci k jejich snížení.

Vývoj nových pracovních míst v USA

[Zdroj: Bloomberg]

Pokud mají centrální bankéři z něčeho noční můry, je to stagflace. Jde o situaci, kdy vysoké ceny energií a komodit tlačí nahoru inflaci, ale zároveň dusí hospodářský růst. Na tento stav neexistuje jednoduchý měnový lék, protože zvýšení sazeb zchladí ekonomiku ještě více, zatímco jejich snížení přikrmí inflaci.

Konec večírku: FED vypnul hudbu a burzy vystřízlivěly  

Napětí v Hormuzském průlivu a útoky na rafinérie vyšroubovaly cenu ropy Brent nad 95 dolarů. A právě znovu dražší energie okamžitě přivolaly vzpomínky na stagflaci, čímž poskytly FEDu další důvod udržovat finanční podmínky přísné.

 „Bessentova opce“ aneb křehký klid na dluhopisech

Výnosy amerických státních dluhopisů šplhají na několikaletá maxima [US 10Y se dotkl 4,82 %, japonský 10Y vzrostl na 3 %]. Jak Amerika, tak Japonsko pokračují v zadlužování. A největší je v Americe. Tam státní dluh již přesáhl 40 bilionů dolarů [cca 833 bilionů Kč].

Trh s dluhopisy vydatně přikrmují technologičtí giganti firemními dluhopisy, aby měli na investice do AI infrastruktury. Výsledkem je obří tlačenice o kapitál.

USA opět intervenují kvůli nákladům na rekordní státní dluh

Proto do hry vstoupil americký ministr financí Scott Bessent se svou strategií na zklidnění dluhopisového trhu, tzv. Bessentova opce.

• Jak to funguje: Tato intervence sice nedokázala srazit rostoucí výnosy amerických dluhopisů, ale drží na uzdě jejich volatilitu [měřenou indexem MOVE].
• Vedlejší účinek: Nízká volatilita na dluhopisech nechtěně vytváří stabilní podloží pro akcie, díky čemuž S&P 500 nezažil výraznější výprodej více než 25 obchodních dní.
• Riziko: Konstrukce stojí na hliněných nohách. Pokud index volatility MOVE prorazí hranici 100 bodů, zbývá mu cca 20 bodů, a akcie nejspíš zažijí prudké výprodeje.

Analýza: USA fedrují stablecoiny. A nejen kvůli obřímu dluhu

Zatímco uvedení nového AI modelu Astra od OpenAI vrátilo do technologického sektoru život a vytáhlo AI akcie nad zbytek trhu, fundamentálně pod nimi hoří půda. Podle analytiků z Bank of America jsou to právě výnosy dlouhodobých dluhopisů, co dnes rozhoduje o budoucnosti AI. Nikoliv příběhy na akciovém trhu. Volné peněžní toky [FCF] velkých technologických firem se pod tlakem obřích investičních závazků dostaly do záporu. AI sektor tak zůstane extrémně zranitelný, dokud výnosy 30letých amerických dluhopisů neklesnou pod 5 procent.

Americké midterms: Trh spoléhá na dokonalost

Trhy jsou aktuálně nastaveny na „dokonalý konsenzus“. Počítají s tím, že FED nebude zvyšovat sazby, investice do AI neklesnou a volby do Kongresu, midterms, neskončí patem nebo drtivou výhrou jedné strany. Jenže data predikčního trhu Polymarket ukazující nízkou podporu prezidenta Trumpa [35–40 %] naznačují jiné scénáře.

[Zdroj: Petr Novotný]

Kde teď stojíme? Býčí tábor spoléhá na to, že obří zisky z integrace AI přetlačí zhoršující se finanční podmínky. Medvědi naopak varují před obnovenou inflací z cen ropy, bobtnajícími státními dluhy a utaženější politikou FEDu. Klíčem k dalšímu vývoji v nejbližších dnech budou nová čísla o americké inflaci [CPI/PPI]. Nicméně platí, že celkem jistě nás čeká opět divoký podzim!

Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag