V posledních dnech zažil index S&P 500 jedno z nejklidnějších období za poslední čtyři roky. Přesto zůstávají objemy obchodů vysoké. V uplynulém týdnu jsme zaznamenali již třetí den, kdy objem obchodů přesáhl 20 miliard akcií.
Slabší makroekonomická data přesunula pozornost investorů spíše na firemní výsledky. Zhruba třetina firem podle tržní kapitalizace už své výsledky oznámila a většina z nich překonala očekávání [více níže, pozn. red.].
Největší pozornost přitahuje fenomén masivního short squeeze, kdy prudce rostou ceny akcií s vysokým podílem short pozic [spekulace na prodej, pozn. red.]. Shortované akcie nejvíce vzrostly v červenci, to o více než 25 procent, zatímco celý index Russell 3000 přidal pouze 4,3 procenta. Index UBS, který sleduje 100 nejvíce shortovaných titulů, si připsal od dubna dokonce 79 procent, zatímco S&P 500 jen 28 procent.
Hedgeové fondy reagují defenzivně – výrazně snižují pákové pozice [tzv. de-grossing]. Morgan Stanley i JPMorgan Chase & Co hlásí sedm dní v řadě likvidace shortů. Tlak na uzavírání krátkých pozic dosáhl extrémních hodnot [tzv. -3 sigma], což je událost, která se vyskytuje jen v 0,1 procenta případů. Přesto zůstávají některé pozice, například v „meme“ akciích, nadále pod tlakem. Velcí spekulanti drží největší short pozice na S&P 500 za poslední rok.
Trh na spekulativní vlně
Spekulativní obchodování se rychle rozmáhá. Podle Goldman Sachs jde o jeden z nejprudších nárůstů v historii. Drobní investoři nakupují s nebývalou intenzitou. Například podle makléřské firmy Citadel Securities retail nakupoval akcie 19 dní v řadě. To je nejdelší série od března 2021. Aktivita se soustředí na riziková aktiva, akcie s vysokým oceněním [EV/sales kolem 8x] a na opční trh, kde dominuje nákup call opcí.
Na trhu je patrný také návrat IPO a SPACů. V druhém čtvrtletí roku 2025 získaly SPACy devět miliard USD [192 mld. Kč]. To je nejvíce od začátku roku 2022. Ekonomický sentiment na sociálních sítích dosáhl nejvyšší úrovně od roku 2018. Retail se vrací opět k meme akciím, navzdory varováním z minulých výprodejů.
Historicky silná výsledková sezóna
Výsledková sezóna přináší velmi pozitivní překvapení. Až 84 procent firem překonalo odhady zisku na akcii [EPS] a 79 procent firem překonalo očekávané tržby – jde o nejlepší výsledky za poslední čtyři roky. Poměr upgradů vůči downgradům EPS je nejvyšší za tři roky [1,4:1].
Intel odpískal továrnu na výrobu čipů v Německu a Polsku i Kostarice
Investoři reagují racionálně. Akcie, které překvapily pozitivně, rostou v průměru o 0,9 procenta, zatímco ty, které zklamaly, klesají o 1,5 procenta. Ziskové marže rostou napříč sektory, a to nejen v technologiích. USA vedou globální růst zisků – EPS je na dvouletém maximu ve srovnání s Evropou a dalšími trhy. Pokles dolaru o 10 procent navíc zvyšuje EPS [zisk na akcii] o čtyři procenta. To částečně kompenzuje negativní dopady cel, které by mohly snížit EPS o tři procenta.
Ne všechny sektory však prosperují stejně. Technologie a komunikace překonávají očekávání, zatímco materiály a spotřební zboží zaostávají. Investiční styly jako „kvalita“ a „momentum“ jsou na vzestupu, zatímco value a small-cap akcie zaostávají. Utility a nemovitostní sektor čekají na signály od FEDu o případném snižování sazeb.
Trump nechce zpomalení ekonomiky. Tlačí FED do nižších úroků
Zajímavý je také vývoj korporátní aktivity. Tržby na zaměstnance dosáhly rekordních hodnot, kapitálové výdaje rostou a zadlužení firem je nejnižší od roku 2014. Firmy zvyšují zpětné odkupy akcií [+16 %] i dividendy [+6 %]. Aktivita v oblasti fúzí a akvizic [M&A] i IPO roste, zatím však bez známek přehřátí.
Rizika, která mohou dát akciím stopku
Přes silné výsledky existuje pět hlavních rizik, která mohou současnou akciovou rally zastavit:
- Výrazný růst výnosů amerických dluhopisů.
- Zhoršení investorského sentimentu, už to naznačují některé krátkodobé ukazatele.
- Možné oslabení trhu práce USA – i když červnová data ukázala nárůst o 147 000 pracovních míst, sezónní faktory a obchodní politika by mohly výhled zhoršit.
- Nejasnosti kolem obchodních dohod – prezident Trump oznámil nové clo ve výši 10–15 procent, ale reakce trhu byla zatím mírná.
- Politický tlak na FED – pokud by Trump skutečně zasáhl do nezávislosti centrální banky, například odvoláním šéfa FEDu J. Powella, mohlo by to vyvolat paniku.
Trhy: Co sledovat v následujících týdnech
Investoři by měli věnovat pozornost vývoji úrokových sazeb, inflaci, náladě na trzích, zaměstnanosti a pokračujícímu rally kolem umělé inteligence. Klíčová bude i stabilita FEDu a výsledky technologických gigantů – Microsoft, Meta, Apple a Amazon, jejichž výsledky přijdou tento týden. Významné budou také středeční zasedání FEDu a páteční data z amerického trhu práce.
Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag
