Akciové trhy rády přehánějí. Někdy příliš rychle uvěří novému růstovému příběhu, jindy naopak začnou odepisovat celý sektor dříve, než je jasné, jak velká změna skutečně přijde. A právě to teď sledujeme u softwarových firem a AI.
Mnohá známá akciová jména z oblasti enterprise softwaru [podnikový software, pozn. red.] letos výrazně ztratila na hodnotě. Trhy totiž stále intenzivněji řeší, zda umělá inteligence [AI] nenaruší samotné základy jejich byznysu. A tyto obavy se znovu naplno projevily v minulých týdnech po představení nových AI modelů společnosti Anthropic. Mnozí se ptali, zda klasický software docela nevytlačí AI. Stručně řečeno: Software jako sektor se sice v posledních dnech na akciových trzích částečně odrazil ode dna, ale širší downtrend zatím neskončil.
Mánii AI už nic nezastaví. Potvrzují to investice největších hráčů
Důvod aktuálního výprodeje je jednoduchý. Investoři se obávají, že AI nástroje již brzy umožní tvorbu vlastních podnikových aplikací. K tomu zvládnou i automatizaci a interní systémy. Firmy by pak přestaly platit za tradiční podnikový software od zavedených dodavatelů. Jinými slovy trh se bojí, že část produktů, za které dnes firmy platí společnostem jako Salesforce, Adobe nebo ServiceNow, si budou zákazníci schopni vytvořit sami, levněji a rychleji. Tyto obavy se již propsaly do mnoha akciových titulů. Například ServiceNow podle Barron’s letos ztratil téměř polovinu tržní hodnoty. Důvod? Nástup AI!
Trhy to vidí možná až příliš jednoduše
Je ale takový pesimismus oprávněný? U velkých softwarových firem totiž nejde jenom o samotný “kód”. Jejich konkurenční výhoda stojí na hluboké integraci do fungování firem, dále také na spolehlivosti, bezpečnosti, souladu s regulací a zákaznické podpoře. Těží i z toho, že jejich produkty jsou přímo vbudované do interních procesů klientů. A právě to je důvod, proč bývá změna technologie v praxi tak složitá a svým způsobem riskantní. U velkých firem tak nestojí hlavní otázka, jestli by šlo něco nového vytvořit, ale jestli se vyplatí rozbít systém, na kterém stojí část provozu celé společnosti.
Vývoj cen akcií softwarových firem k 9.4. 2026
[Zdroj: XTB]
To je důležité hlavně u podnikového softwaru. Firmy jako SAP, Adobe nebo Salesforce neprodávají jen „nějaký software“. Prodávají roky stavěné systémy, které jsou často propojené s financemi, CRM, marketingem, řízením lidí a celou interní infrastrukturou.
Německý SAP překonal dánský Novo Nordisk z hlediska tržní kapitalizace
Například společnost Deloitte ve svém letošním výhledu upozorňuje, že AI pravděpodobně softwarové firmy nezničí. Ale i dodává, že určitě změní podobu jejich softwarových řešení. SaaS [Software as a Service, software jako služba pozn. red.] aplikace se mají posouvat směrem k inteligentnějším, více autonomním službám a agentům. Nikoli nutně k úplnému zániku zavedených platforem. A to je podstatný rozdíl.
AI software jistě změní, ale ne nutně zničí
Další důležitá otázka zní, zda si začnou firmy více programovat samy. Teoreticky to dává smysl. Pokud AI usnadňuje vývoj, proč by si podniky nevytvářely více nástrojů interně? V praxi to ale nemusí být tak snadné. Pro většinu firem vývoj softwaru není hlavní byznys. Jejich prioritou je prodávat výrobky, poskytovat služby, řídit logistiku nebo obsluhovat zákazníky, ne stavět a udržovat vlastní software na enterprise úrovni. I proto historicky platilo spíše to, že velké společnosti s růstem častěji software nakupovaly, než aby si ho kompletně samy vyvíjely [viz graf níže, pozn. red.].
Současná vlna umělé inteligence proto může dopadnout jinak, než se nyní jeví na trhu s akciemi dodavatelů IT řešení. Rozhodně nemusí znamenat konec softwarových firem, ale spíše tlak na změnu jejich obchodních modelů. Některé produkty mohou ztratit cenu rychleji. Jiné naopak rychle vyrostou, pokud se integrují s novými AI nástroji. Jak to ale bude ve skutečnosti, teď neví nikdo. A to je důvod nervozity na finančních trzích.
Ty přitom neoceňují jen to, co firmy vydělávají dnes, ale hlavně to, co budou vydělávat za rok, dva a více let. A na čem to budou vydělávat. Právě v tom zatím není jasno. Forbes tuto letošní vlnu výprodejů popsal jako moment, kdy AI nezabila software, ale narušila dosavadní růstový příběh SaaS firem. Podobně i Wall Street Journal píše o masivním přecenění celého sektoru kvůli obavám, že AI ohrozí část tradičních softwarových modelů.
Pro investory to nemusí být jen hrozba, ale i příležitost
Otázka zní, co bude dál. Pokud má trh pravdu a AI skutečně sníží hodnotu části dnešních softwarových firem, pak je letošní propad logický. Pokud ale investoři jen krátkodobě přehánějí a podceňují sílu značky, distribuce, dat, integrace a vztahů se zákazníky, může být současný výprodej přehnaný. Ostatně i poslední dny ukázaly, že stačí menší změna nálady a software umí velmi rychle růst. iShares Expanded Tech-Software Sector ETF v polovině dubna prudce posílil. Zažil nejlepší den za poslední rok. Současně ale zůstává celý sektor ve stále širším sestupném trendu. Investoři tak budou chtít od firem slyšet přesvědčivější odpověď na to, jak chtějí AI nejen přežít, ale i monetizovat.
Je více žádoucí, aby lidé mysleli kriticky, říká expert na AI
Skutečností je, že AI může některým softwarovým firmám uškodit. To hlavně těm, jejichž produkt se snadno nahradí za levnější cenu. Zároveň ale může posílit ty hráče, kteří již mají silné postavení u zákazníků. A současně dokážou nové AI technologie přetavit v lepší produkt, vyšší efektivitu a nový zdroj příjmů. To, jestli dnes sledujeme začátek hlubší strukturální změny, nebo spíše přehnanou reakci trhu, ukážou až další kvartály.
Tomáš Vranka, investiční analytik XTB a spolupracovník redakce FinTag
