Češi si nakoupili v prvním upisovacím období vládou Andreje Babiše [ANO] znovuobnovené státní Dluhopisy Republiky za 74 miliard korun. Ministryně financí Alena Schillerová [ANO] mluví o „ohromujícím úspěchu“. Ten je ale i svým způsobem vykoupen finančním neúspěchem tuzemských bank.
Dosud totiž byly hlavními kupci státních dluhopisů hlavně institucionální investoři. To znamená zejména banky, pojišťovny, investiční nebo penzijní fondy. Výhradně k nim v posledních letech směřovaly emise státních dluhopisů. S nynějším obnovením možnosti nákupu státních dluhopisů domácnostmi se situace ale výrazně změnila. Na státním dluhu dostali možnost znovu vydělávat i drobní investoři. To pro FinTag potvrdil i portfolio manažer Partners investiční společnosti Ondřej Slezáček. Ten nicméně ale také dodává, že navzdory tomu institucionální investoři i tak nepřijdou zkrátka.
„Oněch 74 miliardy korun je z pohledu celkové emisní potřeby státu stále relativně malá část. Abych uvedl příklad, jen pro letošek je odhadovaná hrubá potřeba financování státu na úrovni necelých 750 miliard korun. Tedy drtivou většinu dluhu [90 %] budou i nadále nakupovat institucionální investoři,“ vysvětluje Slezáček.
Stát lidem opět nabízí Dluhopisy Republiky. Výnos je zhruba 5 %
Přesto připouští, že už jen to, že vláda Andreje Babiše znovu nabídla nákup státních dluhopisů domácnostem, značí, jakkoli nepatrně, nižší emisní dluhopisovou aktivitu Ministerstva financí ČR [MF ČR] vůči velkým finančním společnostem. Jako jsou právě banky, pojišťovny, fondy a podobně.
Avšak jen tím „škody“, které státní dluhopisy pro domácnosti přinesly a ještě přinesou velkým finančním institucím, nekončí. Kvůli státním dluhopisům pro domácnosti banky už teď pocítily odliv peněz klientů na jejich depozitních produktech. I to pro FinTag potvrdil Ondřej Slezáček.
„Zatím sice nemáme k dispozici přesná data, ale předpokládám, že většina zainvestovaných prostředků domácností do státních dluhopisů pochází z volných peněžních prostředků, které ležely buď na spořicích, či termínovaných produktech bank. Anebo ještě hůř na neúročených běžných účtech,“ říká.
Státní dluhopisy Flexi jsou výhodnější než nabídka bank
Ale ani tím se neuzavírá výčet finančních ztrát bank kvůli státním dluhopisům. Většinu jmenovité hodnoty dluhopisů si totiž lidé podle ministryně Schillerové nakoupili přímo. Což je podle jejích slov „také pozitivní“.
„Naprostá většina střadatelů využila snadnou obsluhu a bezplatný nákup prostřednictvím elektronického přístupu ke správě majetkového účtu. To je velký pokrok oproti roku 2019, kdy většina nákupů probíhala na kamenných bankovních pobočkách,“ uvedla.
Vláda brutálně srazila poplatky penzijním fondům. Peníze lidem, ne bankám, hřímá
A dále: I když se většina investičních analytiků shodne na tom, že na trhu je z pohledu domácností mnoho výhodnějších produktů, než jsou státní Dluhopisy Republiky, ve srovnání s nabídkou bank na spořicích a termínovaných vkladech je tu jeden typ státního dluhopisu pro domácnosti, který vychází podstatně výhodněji. Jde o takzvané Flexi dluhopisy [MF ČR lidem nabídlo tři typy dluhopisů, tento je jeden z nich, pozn. red.]. A ty lze podle Ondřeje Slezáčka díky jejich krátké výpovědní lhůtě, která je tři měsíce [dá se automaticky obnovovat, pozn. red], přímo srovnat se spořicími či termínovanými vklady u bank.
„Výnos tohoto dluhopisu se váže na výši aktuální repo sazby České národní banky, která nyní činí 3,75 procenta. Přičemž tento dluhopis již dále nepodléhá srážkové dani, jako podléhají spořicí a termínované vklady, které stát daní sazbou 15 procent,“ vysvětluje Slezáček přednosti tohoto dluhopisu.
Z pohledu investora je tak podle něj tento typ státního dluhopisu ve srovnání s bankovní nabídkou atraktivní. Na přímou otázku FinTag, zda si sám tento dluhopis koupil, odpovídá, že ano. A to proto, jak už řekl, že výnos je přímo na úrovni repo sazby ČNB a nepodléhá srážkové dani.
Dražší hypotéky, ale už ne výhodnější spořicí účty
Je to ale ještě zajímavější. Zatímco zvýšení sazeb centrální bankou už zvedlo úroky u hypoték, tedy je zdražilo, to stejné se v obráceném gardu nestalo u bankovních spořicích produktů. Zatímco tedy státní dluhopisy Flexi automaticky reagují na vyšší sazby ČNB, většina bank se ke zvednutí úroků na svých spořicích a terminovaných vkladech dosud neodhodlala. A to i přesto, že na vyšších sazbách ČNB už teď samy vydělávají.
Komentář: Centrální banka dostala pokyn. A mohli bychom ho vidět?
„Ano, většina bank po posledním zvýšení zatím neměnila sazby na spořicích účtech, přičemž ale krátkodobou likviditu banky již ukládají u ČNB takřka ihned za zvýšenou repo sazbu, tento rozdíl jde tedy zatím na vrub zisku bank,“ potvrzuje pro FinTag Slezáček a současně vysvětluje, jak komerční banky vydělávají na vyšších sazbách ČNB.
Zjednodušeně řečeno, banky si u centrální banky ukládají peníze svých klientů, která jim je úročí svou aktuální sazbou. Ty stejné banky ale v drtivé většině stejný, případně podobně vysoký úrok už nenabízejí svým klientům, kteří u nich drží své peníze. A to opět činí státní dluhopis Flexi ještě atraktivnější, než by byl, kdyby banky reagovaly na zvýšení sazeb centrální bankou i jinak, než tím, že zdraží hypotéky. Respektive, kdyby na vyšší sazby ČNB okamžitě reagovaly tím, že stejně rychle zvednou úroky u vkladů na spořicích produktech.
Analýza: Vyplatí se pořídit Dluhopisy Republiky? Jak se to vezme…
Toto ale platí, jak pro FinTag upozorňuje Ondřej Slezáček, pouze u státního dluhopisu Flexi. Naopak o poznání kritičtěji se portfolio manažer Partners investiční společnosti vyjadřuje ke zbývajícím dvěma typům státních Dluhopisů Republiky. U nich by byl u případného nákupu opatrný. A už vůbec by je nesrovnával se spořicími účty, to kvůli omezené likviditě.
„Díky delší splatnosti [pět let, pozn. red.] existují za mě i pro konzervativního investora mnohem vhodnější instrumenty. Například u horizontu pěti let už lze vybrat i rozumné akciové investice,“ vysvětluje důvody.
Lidé nakoupili hlavně konzervativní typy dluhopisů
MF ČR ve své aktuální zprávě shrnuje aktuální vývoj kolem státních dluhopisů pro domácnosti. Uvádí, že první upisovací období tří emisí obnoveného Dluhopisu Republiky vyvrcholilo datem emise 15. 7. 2026, kdy byly vydány jednotlivé dluhopisy. České domácnosti podle něj nakoupily tyto dluhopisy v objemu 3,4 procenta státního dluhu [74 mld. Kč].
Nejvyšší zájem byl podle MF ČR o pětiletý fixní státní dluhopis s výnosem do splatnosti 4,544 procenta p. a. Zájemci si jej koupili v hodnotě 37,9 miliardy korun. Úpis dalšího pětiletého státního dluhopisu vydaného pod označením proti-inflační státní dluhopis dosáhl výše 8,5 miliardy korun. A zmíněný Flexi dluhopis s dobou splatnosti tři měsíce a výnosem ve výši 3,75 procenta p. a. podle MF ČR rovněž zaznamenal úspěch. Tyto dluhopisy se prodaly za 27,6 miliardy korun.
Dluhopisy pro občany jsou politické gesto, říká investiční expert
Tím podle MF ČR drobní střadatelé jasně potvrdili, že státní dluhopisy mohou být žádány nejen pro dlouhodobější investice. Ale skrze dluhopisy Flexi i jako vhodný způsob zhodnocování volných peněžních rezerv, které chtějí mít zároveň v krátkém období v případě potřeby i k dispozici.
A bude hůř, vědí už nyní banky
Dluhopisy si podle úřadu koupilo téměř 92 tisíc občanů. Z toho přibližně 79 tisíc občanů využilo pro pořízení státních dluhopisů bezplatný elektronický přístup. Zbytek využil pobočky České spořitelny nebo Československé obchodní banky. Průměrný věk držitelů, kteří si pořídili Dluhopis Republiky, činí 57 let. Přičemž nejpočetnější skupinu tvořili držitelé ve věku 50 až 60 let. Velký zájem podle MF ČR mezi investory vzbudil unikátní pamětní list. Ten byl za upisovací období vygenerován více než 62tisíckrát.
Komentář: Premiér Babiš vyzval mocného protivníka. Ale možná až příliš mocného
Ani tím ale nekončí tažení ministryně financí Aleny Schillerové dluhopisovým trhem, na němž za vlády Petra Fialy [ODS], která dluhopisy pro domácnosti zrušila, operovali pouze velcí hráči. Druhé upisovací období státních dluhopisů plánuje ministerstvo už od 24. 8. do 4. 10. letos. V něm nabídne pouze Flexi dluhopisy. Což je právě ten státní dluhopis, který odborníci na trhu s investicemi považují za nejvýhodnější. A pak přijde ještě třetí upisovací období, které MF ČR plánuje na podzimní a předvánoční období. V něm lidem opět nabídne všechny tři typy dluhopisů.
Daniel Tácha
