Akciové indexy sice znovu lámou rekordy, ale trh jenom budí zdání, že je všechno v pořádku. Naopak: Hedgeové fondy znovu sázejí vše na jednu kartu a Nvidia zase roste, jako by zítřek ani neexistoval. A to zdaleka není všechno, co se děje.
Pokud v těchto dnech sledujete akciové trhy, možná máte pocit, že je všechno zalité sluncem. Hlavní americké indexy už zase rostou několik týdnů za sebou. Optimismus by se dal doslova krájet. Avšak zkušení burzovní matadoři už dávno větří problém. Kdo se totiž podívá blíž, zjistí, že současný velkolepý růst netáhne zdravá ekonomika, ale extrémní koktejl namíchaný z umělé inteligence, divokých sázek a geopolitického napětí. Rozeberme si proto, co se na trzích teďka vlastně děje. A proč bychom si možná měli raději pevně zapnout bezpečnostní pásy. Hlavní otázka zní: Blíží se velká bouře, nebo trh jen chytá druhý dech?
Kde jsou hlavní problémy
Prvním velkým varovným signálem je dlouhodobý kolaps takzvané šířky trhu. To v praxi znamená, že trh neroste jako celek. Zatímco hlavní index stoupá, drtivá většina běžných, menších firem ve skutečnosti ztrácí hodnotu. Celý ten slavný růst tak táhne hrstka technologických gigantů, takzvaná „Velká sedmička“ v čele s Nvidií, Applem a Googlem. Ti v uplynulých týdnech obstarali drtivou většinu zisků. Zbytek trhu skončil v záporu. Je to jako fotbalový tým, kde celá lavička spí a zápas zachraňuje jeden unavený hvězdný útočník. Pokud ten se zraní, celý tým prohrál.
K tomu se přidává fakt, že velcí hráči z hedgeových fondů nalili do technologií nejvíc peněz za posledních pět let a naskákali na trh na samotném vrcholu. Navíc se na burze rozjela nebezpečná hra s opcemi poháněná fenoménem gamma squeeze. To znamená mechanickou spirálu, kdy brokeři musí kvůli spekulativním sázkám drobných investorů povinně nakupovat reálné akcie, čímž uměle šroubují cenu nahoru. A to se děje navzdory tomu, že by k tomu dávaly firmy skutečný ekonomický důvod.
Co může spustit lavinu?
Výše popsaný křehký domeček z karet staví většinu investorů stále na vyšší útes, ze kterého se ale bude docela jistě jednou padat. Analytici varují, že pokud by trh klesl jen o pouhých pět procent, prolomí se klíčové obranné linie a spustí se lavina automatických, počítačem řízených výprodejů ve stovkách miliard dolarů.
Mezi hlavní rozbušky patří:
Výnosy z vládních dluhopisů rostou. Když bezpečný státní dluhopis nabízí vysoký a jistý výnos, investoři ztrácejí chuť riskovat na předražených akciích. Sazby zkrátka zůstanou vysoko po delší dobu, což je pro akcie toxické.
Válka v Íránu se přelila do dluhopisů. Finanční domino je na spadnutí
Napětí na Blízkém východě neklesá, zásobování drhne a cena ropy opět vyskočila nad 100 dolarů za barel. Aktuálně [19.5. / 11:30] se obchoduje přes 110 dolarů za barel. Přičemž drahá ropa znamená vyšší inflaci a další tlak na to, aby centrální banky nesnižovaly úroky.
Co z toho plyne? Trh se aktuálně zúžil na napínavý souboj mezi nekonečným optimismem kolem AI a tvrdou realitou vysokých úrokových sazeb a drahé ropy.
Nová éra u Buffetta
Jsou tu ale i další tržní zprávy. Zatímco trh blázní, v legendární investiční společnosti Berkshire Hathaway se potichu odehrálo zemětřesení. Prožíváme první období, kdy firmu plně vede nový generální ředitel Greg Abel. Ten po neuvěřitelných šesti dekádách vystřídal u kormidla investiční ikonu Warrena Buffetta. A Abel se s tím nepáral. V portfoliu provedl radikální čistku a kompletně zlikvidoval minimálně 14 velkých akciových pozic.
Abel v listu akcionářům potvrdil novou smlouvu pro Berkshire
Z kola ven letěli giganti jako Amazon, Visa, Mastercard či UnitedHealth Group a výrazně osekána byla i sázka na ropný Chevron. Nový šéf Berkshire naopak překvapil nákupy na opačné straně trhu. Do portfolia za miliardy dolarů vrátil aerolinky Delta Airlines. Což je pikantní krok – Warren Buffett se jich v roce 2020 se ztrátou zbavil a slíbil, že do leteckého byznysu už nesáhne. Abel však letectví očividně věří. I když nyní nakupuje za podstatně vyšší ceny. Současně Berkshire pod jeho vedením masivně dokupovala technologický Alphabet [Google aj.].
NVIDIA jako hybatel trhu
Oči všech se upírají nyní k blížícím se hospodářským výsledkům Nvidie za letošní druhé čtvrtletí. Akcie této americké firmy před reportem zažily brutální jízdu. Za pouhých sedm dnů vystřelily o 20 procent. Trh tak očekává další absolutní zázraky a masivní překonání odhadů.
Odhady výsledků Nvidia v mil. USD
[Zdroj: Bloomberg, GS]
Sledovat bude hlavně výhled na další měsíce a nástup takzvané Agentní AI. To je nová generace umělé inteligence. Není to už jen chatbot, kterému se zadají otázky, ale samostatní digitální „agenti“, jimž rovnou sdělíte to, co chcete realizovat. Například zařiď mi dovolenou v Itálii. A oni ji skutečně zařídí, aniž byste se museli starat. Agenti někdy také agentická AI představuje autonomní systém, který dokáže sám plánovat, rozhodovat se a provádět vícestupňové akce k dosažení zadaného cíle. Nvidia pro tyto účely chystá supervýkonné hardwarové serverové skříně. Expedovat je plánuje ještě letos.
Nvidia má dál skvělé tržby i zisky. Ceny akcií se ale skoro nehnuly
Co říci závěrem? Dlouhá léta platilo pravidlo „kupuj každý pokles“, které drželo akcie nad vodou. Avšak pokud začnou o cenách akcií znovu rozhodovat reálné ekonomické základy, nikoli spekulativní opční šílenství, akcioví býci budou mít vážný problém. Sedět v tuto chvíli v jedné jediné technologické lodi se totiž může dříve či později nevyplatit. Nezapomínejte proto na zadní vrátka a rozkládání rizika.
Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag
