„V Americe se včera stalo něco, co může být pro trhy mnohem důležitější, než se na první pohled zdá,“ uvádí ve svém komentáři na FinTag, v němž se soustředí zejména na dolar a bitcoin, hlavní ekonom Trinity Bank Lukáš Kovanda.
A pokračuje: Americký ministr financí Scott Bessent vytáhl proti vysokým úrokům amerických státních dluhopisů poměrně neobvyklou zbraň. Tamější ministerstvo financí oznámilo, že nejméně zdvojnásobí objem odkupů starších státních dluhopisů se splatností 10 až 30 let. Zjednodušeně: Stát se stane větším kupcem vlastních dlouhodobých dluhopisů.
Proč na tom záleží? Když roste poptávka po dluhopisech, roste jejich cena a klesá jejich výnos. Přitom dlouhodobé americké výnosy se v poslední době dostaly docela vysoko. Což zdražuje hypotéky [potenciálně dokonce i v Česku], úvěry firmám [opět i v ČR] či obsluhu amerického dluhu. A současně to škodí akciím a dalším rizikovějším aktivům. Jako je například bitcoin.
Amerika, Čína i Rusko akcelerují digitální měny. EU dál zaostává
Samotné vládní odkupy amerického dluhu [financované dluhem jiným] nejsou novinkou. Současný program běží od roku 2024. Nestandardní je něco jiného. Ještě před pouhými dvěma týdny ministerstvo financí USA zveřejnilo plán, který počítal u dlouhodobých dluhopisů s maximálně dvěma miliardami dolarů na jednu operaci. Teď jej mimo pravidelný čtvrtletní cyklus mění a limit minimálně zdvojnásobuje.
Trh si z toho evidentně bere zásadní vzkaz. Bessentovi záleží na tom, kam až dlouhodobé výnosy vystoupají. Vzniká tak něco, čemu lze říkat „Bessent put“. To je přesvědčení investorů, že pokud dlouhodobé sazby vystoupají příliš vysoko, ministerstvo financí USA zasáhne. Svým způsobem jde o snahu stropovat výnos, tedy vlastně úrok, na dlouhodobém americkém dluhu.
Všechny oči míří na bitcoin
A proto včera třeba tak prudce vyskočil i bitcoin; na své několikaměsíční maximum. Nižší výnosy amerických dluhopisů znamenají menší konkurenci pro aktiva, která žádný úrok nenesou. Současně oslabil dolar a investoři se osmělili jít více do rizika. Navíc byl bitcoin před oznámením silně „shortovaný“. Mnoho spekulantů sázelo na jeho další pokles. Jakmile bitcoin začal růst, museli své sázky zavírat – tedy bitcoin nakupovat. Tím cenu vytlačili ještě výš, čímž donutili nouzově nakupovat další spekulanty na pokles.
Vývoj ceny bitcoinu v uplynulých dvou dnech
Vznikl tedy klasický short squeeze, tudíž vytěsňování spekulantů na pokles. Spekulanti na pokles si totiž na svoji spekulaci půjčují dané aktivum, načež jej prodají s vírou, že klesne na ceně a oni jej pak tedy nakoupí levněji, aby jej mohli vrátit původnímu majiteli. Když ale aktivum na ceně neklesá, naopak roste, mají problém, neb musí nakupovat za víc, než prodávali – ztráty jsou teoreticky neomezené.
Co je důležitější
Důležitější než několik miliard dolarů dodatečných odkupů dluhu je poměrně přelomový vzkaz, který tedy zaskočil i četné spekulanty na pokles bitcoinu. Washington právě ukázal, že když se mu vývoj dlouhodobých sazeb nelíbí, je ochoten změnit předem oznámený plán a agilněji usilovat o zastropování svých vlastních úroků.
Takové stropování ale nepůjde provádět donekonečna. Jde nyní vlastně o zesílení manipulace s tržními signály. Přičemž trh nelze obelhávat věčně. Dříve či později se v důsledku dostaví inflace a znehodnocení kupní síly měny – dolaru.
Vývoj kurzu eura vůči dolaru v uplynulých dvou dnech
Ano, americká měna je obětním beránkem celé operace. Když nyní trh vidí, že ministerstvo financí USA svým způsobem panikaří, když mimořádně stlačuje náklady dluhu celé administrativě, dochází mu, že administrativa se už uchyluje k vyloženým mimořádnostem. A to proto, aby se mohla dále zadlužovat. Přičemž z dluhu se těžko bude dostávat jinak než inflačním znehodnocením dolaru. Což je další voda na mlýn bitcoinu. Zřejmě i proto včera tolik vyskočil.
Lukáš Kovanda, hlavní ekonom Trinity Bank
