Vánoce ukazují na dva investiční příběhy. O Ježíškovi i medvědech 

Poslední letošní plný obchodní týden opět ukázal tvář finančních trhů v celé její investiční rozpolcenosti. Zatímco zlato a stříbro dosáhly dalších maxim a objem obchodování atakoval rekordy, širší akciový index S&P 493 oslaboval.

A podnikatelská i spotřebitelská nálada se moc nezlepšila. Tato zdánlivá nesourodost dokonale vystihuje okamžik, v němž se trhy nacházejí. Pohybují se na rozhraní dvou odlišných příběhů, z nichž každý má pádné argumenty a věrné následovníky. Více v novém videu a analýze na FinTag od investičního analytika Petra Novotného.

Buďte připraveni na oba příběhy! Předvánoční trh balancuje na hraně mezi dvěma silnými narativy. Na jedné straně stojí fundamentálně zdravý příběh tažený technologickou revolucí AI a podporovaný obrovskou likviditou. Na straně druhé visí jako Damoklův meč technická varování a historické paralely, které radí opatrnost. V tomto prostředí je pro investora nejrozumnější strategií připravit se na oba scénáře. Však většina ví:

• Nemějte všechna vajíčka v jednom košíku!
• Hlídejte si pákování!
• Zachovejte si dostatek likvidity!

Zachování likvidity je důležité hlavně pro případ, že by dostal medvědí příběh v nadcházejícím roce navrch. Rok 2026 pravděpodobně nebude rokem slepé víry v jediný příběh, ale rokem selekce, obezřetnosti a pečlivé analýzy cash flow za líbivými narativy.

Býčí vánoční příběh: Cesta k maximům je stále otevřená

První z předvánočních příběhů je psán optimistickým perem a opírá se o několik silných fundamentálních pilířů. Tím nejvýznamnějším je aktuální kolaps volatility na dluhopisovém trhu. Index MOVE, který tuto volatilitu měří, klesl na nejnižší úroveň od října 2021. Historicky přitom platí, že období extrémně nízké volatility dluhopisů koresponduje s růstovými fázemi na akciových trzích. Co platí nyní je to, že invertovaný [obrácený, převrácený, pozn. red.] vývoj tohoto indexu v podstatě kopíruje trajektorii indexu S&P 500. A v současné chvíli stále ukazuje směrem k možným novým historickým maximům.

Podíl deseti největších firem v indexu S&P 500 dosáhl 42 procent

Druhým pilířem optimismu je neztenčená víra v supercyklus umělé inteligence [AI]. Analytici velkých bank, jako je Bank of America, drží býčí pozice na čipové akcie minimálně do roku 2026. Podle jejich názoru jsou masivní investice do AI infrastruktury pro velké technologické firmy naprosto klíčové a povedou k výrazným výnosům. Současná ocenění při srovnání s historickými bublinami, jako byla ta dot-comová, dle nich nepůsobí přehnaně.

Výsledky Mag 7 jsou známy. Riziko AI bubliny zůstává

Třetím pozitivním signálem je neutuchající příliv kapitálu do akciových ETF. Ten dosáhl dalších rekordů a ukazuje na strukturální a dlouhodobý zájem investorů. A dále relativně zdravá úroveň short pozic [spekulací na pokles, pozn. red.] naznačuje, že trh není přehnaně spekulativní a stále má palivo pro případný short squeeze.

Burzy: Zdánlivý klid na povrchu nemusí znamenat klid v hlubinách

[Short squeeze představuje dle výkladu investičních pojmů na stránkách společnosti XTB situaci, kdy cena aktiva, které mnoho obchodníků „shortuje“, spekuluje na pokles, začne nečekaně růst. To je nutí hromadně dokupovat, aby uzavřeli své ztrátové pozice. A tím ještě více tlačí cenu vzhůru, což vytváří lavinový efekt a dramatický růst, pozn. red.]

Medvědí vánoční příběh: Strašidla z let 2000 a 2007

A pak je tu opačný vánoční příběh: Protiváhu k výše uvedenému optimismu tvoří série varovných signálů. A ty až velice důvěrně připomínají období před velkými tržními korekcemi. Tím nejhlasitějším je varování z oblasti maržového dluhu. Jeho odchylka od vývoje indexu S&P 500 dosáhla úrovní, které jsou srovnatelné s vrcholy z let 2000 a 2007. To jest dvou ikonických momentů, které předcházely drtivým pádům.

Vývoj indexu Nasdaq od půlky roku 2024

[Zdroj: xStation5]

Dalším technickým důrazným varováním je zarážející nynější stagnace indexu Nasdaq. Ten navzdory příznivému prostředí a opakovaným pokusům nedokáže překonat svá historická maxima. Aktuálně tak vázne v několikatýdenním konsolidačním rozmezí. A to ukazuje na vyčerpání růstové dynamiky.

Nejvýmluvnějším signálem opatrnosti ze strany velkých institucionálních hráčů je dokonalá korelace mezi cenou zlata a výnosy japonských vládních dluhopisů. Toto spojení dvou klasických „bezpečných přístavů“ jasně naznačuje, že „chytré peníze“ se začínají stahovat do defenzivy. Zajišťují se proti systémovému riziku. Tento pohyb nelze brát na lehkou váhu, neboť podobné strategické přesuny často předcházejí širším tržním korekcím.

Uplynulý týden a co čekat v roce 2026

Minulý týden přepsal dějiny opčního trhu, když došlo k expiraci kontraktů v celkové nominální hodnotě překračující 7,1 bilionu [cca 147,5 bilionu Kč]. Tato astronomická čísla šla ruku v ruce s obrovskou likviditou, jenž držela trhy stabilní i v období takzvaného „buyback blackoutu“. To značí období, kdy firmy nesmějí nakupovat vlastní akcie.

5 klíčových rizik 2026: Americká cla, bublina AI, ale i slabý konzum v Číně

Ekonomická data pak přinesla smíšené signály. Zatímco jádrová inflace v USA v listopadu znovu zpomalila a více otevřela prostor FEDu pro další snížení sazeb, spotřebitelská a podnikatelská nálada v USA pro změnu mírně poklesla. A pak platilo to, co stále platí v poslední době. Nejvýraznějším hráčem týdne se staly drahé kovy. Zlato a stříbro znovu vyletěly na dosud nevídané cenové úrovně.

FED snížil sazby a radikálně zvedl odhad růstu amerického HDP

A jaký bude nástup roku 2026? S příchodem nového roku budou investoři hledat odpovědi na zásadní otázky, které určí směr trhů. Povede růst dál úzká skupina AI šampionů nebo se leadership rozšíří? Potvrdí se silný signál z dluhopisového trhu a index S&P 500 skutečně dosáhne nových historických rekordů, nebo jde o historickou analogii, která tentokrát nevyjde? A především – praskne bublina extrémního maržového dluhu, nebo ji nekonečná likvidita opět zachrání?

Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag