Nástup amerického prezidenta Trumpa se neprojevuje jen v mezinárodní politice a obchodu. Ke změnám dochází i v samotné Americe. A jak uvádí v textu na FinTag analytik BHS Timur Barotov, stranou nezůstává ani americké zdravotnictví.
Americké zdravotnictví nyní prochází silnými výprodeji. I tituly těch nejvýznamnějších amerických zdravotnických společností se teď obchodují s poloviční i větší slevou oproti svým historickým maximům.
Nápojáři oznámili výsledky. Jenom s cukrem ve vodě už nevystačí
[Pozn. red.: Nejde tedy o okamžitou změnu, ale dlouhodobější stav, který urychlila Trumpova administrativa. A zejména pak kroky nového ministra zdravotnictví R. F. Kennedyho Jr. Ten při svém nástupu deklaroval, že zbaví veřejné zdravotnictví v USA korupce. A rovněž uvedl, že z Američanů udělá nejzdravější lidi na světě.]
Spojené státy zakazují chemická barvidla potravin na bázi ropy
Za poslední tři roky americký zdravotnický sektor zaostal za širším akciovým trhem více než o 50 procentních bodů! S tím ruku v ruce spadly valuace na nejnižší úroveň za poslední dekády. Výsledek je, že celý sektor se nyní obchoduje kolem 16násobku odhadovaných zisků, zatímco index S&P 500 kolem 23násobku. Strmý a vytrvalý pokles podílu sektoru v posledních třech letech je historicky vzácný. Graf níže ilustruje, jak moc zdravotnický sektor [v modrém] zaostává za indexem S&P 500 [v šedém] za posledních 3,5 roku.
[Zdroj: ETFvest]
Pokud bychom to měli ukázat na konkrétním příkladu, tak největší americká zdravotní pojišťovna UnitedHealth Group, která donedávna patřila mezi největší tituly v průmyslovém indexu Dow Jones, v letošním roce prudce zlevnila o více než polovinu. Také farmaceutický gigant Merck [v Evropě známý jako MSD / Merck Sharp & Dohme, pozn. red.] za posledních dvanáct měsíců přišel o více než 40 procent své hodnoty.
Srovnání s technologickými tituly
Mnoho zdravotnických titulů se nyní obchoduje v USA za 7-9násobek očekávaných zisků. Ty největší a nejprestižnější se pak obchodují kolem 13násobku očekávaných zisků. To je řadí mezi nejlevnější tituly na trhu.
Pro srovnání, technologické tituly, které nyní vytvářejí euforickou náladu na trhu, se obchodují většinou za dvojnásobně, ale často i trojnásobně vyšší valuace.
Tržní kapitalizace celého zdravotnického sektoru S&P [cca 4,8 bilionu USD] je dnes jen o chlup výše, než hodnota samotné Nvidie [4,5 bilionu USD]. Což dobře vystihuje to, jak je sektor v současnosti investory zanedbáván.
Farmaceutický sektor zůstává pod tlakem
Změnami aktuálně neprochází jenom sektor poskytovatelů zdravotní péče, ale pod tlak se dostávají i farmaceutické firmy. Největším důvodem je Trumpova politika.
Farma firmy v EU zaplatí. Lidé vylučují jejich léky do odpadních vod
V rámci ní Bílý dům tlačí na ceny léčiv a mluví o clech na dovážené farmaceutické produkty v postupných krocích až ve výši 250 procent, to během následujících 18 měsíců. To zvyšuje nejistotu ohledně marží a dodavatelských řetězců.
Mimo to se blíží cyklus, kdy větším farmaceutickým společnostem vyprchávají patenty na klíčové léky, které vyvinuly. To se týká například Merck & Co., které v roce 2028 expiruje patent na zásadní protinádorový lék Keytruda. Tyto společnosti jsou pod tlakem investorů a musí blížící se výpadek klíčových léků kompenzovat urychleným vývojem a akvizicemi. To zvyšuje střednědobě jejich provozní náklady a nejistoty v budoucnosti. V podobné situaci, a možná ještě akutnější, se ocitají i společnosti Bristol Myers Squibb, Pfizer či Regeneron.
Vážíme si vašeho přínosu, loučí se Moderna s lidmi, které propouští
Také Trumpův rozpočtový zákon na příští roky [One Big Beautiful Bill] obsahuje významné škrty ve vládních výdajích do zdravotnictví [Medicare a Medicaid] s cílem snížit federální výdaje. Podle odhadu Congressional Budget Office má tento zákon během 10 let snížit federální výdaje na zdravotní programy o více než 800 miliard dolarů [cca 16,8 bil. Kč].
Šetřit začnou i poskytovatelé zdravotní péče
To potenciálně znamená nižší příjmy pro poskytovatele [nemocnice, kliniky a další zdravotnická zařízení], tlak na pojišťovny [například Centene, Molina, UnitedHealth] a potenciálně i slabší poptávku po některých lécích a zdravotnických technologiích.
Mimo výše zmíněné hrají v některých případech roli i vnitropodnikové nezdary, jako například zmatek kolem ředitelské pozice v UnitedHealth a spekulace o podvodném jednání. Celní politika, která měla ochránit domácí výrobce, není investorům vůbec po chuti. Náklady na výrobu léků jsou totiž v USA mnohonásobně vyšší než v Číně. Pandemie navíc zanechala v pojišťovnách nákladový dozvuk [dohánění operací typu kyčlí/kolen]. Což krátkodobě stlačuje marže pojišťovnám.
Jsou tu ale i dobré zprávy
I přes aktuální problémy existuje mnoho důvodů, proč zůstává zdravotnictví ve Spojených státech perspektivní. Níže je několik z nich:
- Demografie a jistota: Stárnutí populace bude zásadním motorem dlouhodobé poptávky po zdravotnických službách do budoucna. Pokud dojde z jakéhokoli důvodu k rychlejšímu ochlazení ekonomiky USA, investoři se pravděpodobně vrátí ke stabilním a levným titulům v oblasti zdravotnictví. Stačí se jen dočkat tohoto impulsu.
- Valuace: Zdravotnické tituly se vůči širšímu trhu obchodují za extrémně nízkou cenu. Tyto společnosti jsou fundamentálně silné, mají robustní peněžní tok, jejich tržby jsou stabilní a zisky, ačkoli mohou kolísat, jsou podloženy tím, že jejich služby jsou nezbytné.
- Inovace: Registrace nových léků roste, Úřad pro kontrolu potravin a léčiv USA v posledních dvou letech schválil zvýšený počet nových preparátů. A vzniká nový fenomén léků na hubnutí. Tento trh už vyrostl na 50 miliard dolarů [cca 1 bil. Kč] a očekává se jeho dynamicky růst. I letošní ohromné výprodeje akcií Novo Nordisk, předního evropského výrobce hubnoucích léků, mohou být příležitostí do budoucna.
- Úrokové sazby: S tím, jak americký pracovní trh v posledních měsících oslabuje, se výrazně přibližuje snižování úrokových sazeb FEDu. Očekává se, že již v září přijde jejich první snížení. Čemuž nahrála stagnace inflace v červenci. A to vzhledem k poměrově vyšší zadluženosti zdravotnického sektoru představuje jistou finanční úlevu.
Co bude dál? Zdravotnictví jako investiční příležitost
Další roky budou ve zdravotnickém sektoru nejspíš aktivnější, co se týče fúzí a akvizic. To z důvodu expirace klíčových patentů, což může ovlivnit ceny akcií farmaceutických gigantů.
Také politická rétorika zvlášť v případě Donalda Trumpa bývá na počátku mnohem striktnější, než co se skutečně uplatní v praxi.
Další evropská farma firma posílí v USA. Tentokrát je to AstraZeneca
A tak se může nakonec stát, že finální cla budou podstatně nižší a za vřelejších podmínek. Americké zdravotnické tituly se proto nyní „topí v moři negativního sentimentu“. To znamená, že spousta neblahých vlivů a potenciálních negativních událostí odráží ceny akcií.
Lidé bez zdravotního pojištění platí v Americe za péči i svými domy
Vzhledem k tomu, že jsou teď zdravotnické tituly nejlevnější v poměru k širším trhům za poslední více než dvě desetiletí, jedná se o vzácný okamžik. Pesimismus investorů může ještě nějakou dobu trvat. Ovšem dlouhodobě věříme, že si tento sektor zaslouží výrazně vyšší pozornost a valuace.
Barotov Timur, analytik BH Securities, text prošel drobnou redakční úpravou
Nejsem v tomto znalá osoba, ale vím, že zločinec Obama se pokoušel zavést zdravotní pojištění pro i chudé občany a neuspěl. Bylo to finančně neprůchozí. Dále vím, že když nějakému léku vyprší doba myslím finanční návratnosti (?), tak ho často začne vyrábět Izrael mnohem levněji. Naši lékaři nemají přehled o existenci a dostupnosti levnějších ekvivalentů a vesele předepisují ty drahé a občan se o levnějším léku dozví nejspíše v lékárně, když ten dražší lékárna nemá. Je třeba se v lékárnách vyptávat.
Na takových článcích je vidět, jak je důležité sledovat politiku a nepodléhat propagandistickým kanálům, které vždy hlásají A, ale myslí nevyřčené B.
Vzpomínáte, jak když byl Trump zvolen a začal dělat slíbenou politiku, že USA opět postaví na nohy a Ukrajinu bral (a stále bere), jako přitěž? Jak se o něm rozhlašovalo, jaký je to magor (to je to A) a poučovali, co by měl a co by neměl dělat? Poučovali ho ti, kteří sami nejsou schopni se udržet bojeschopní a zajistit, aby jim hospodářství nejelo od desíti k pěti.
Teď se to začíná ukazovat. USA jsou ve stavu, že je tam třeba znovu postavit na nohy vše, na co se člověk podívá. Ale to ty chytráky nezajímalo. Hlavně, aby oni mohli dávat na zbrojení s bídou jedno procento (oproti 3,7% v USA), spokojeně si za ušetřené peníze zelenit a vše, i to evropské, aby táhl americký daňový poplatník (to je to nevyřčené B). A co má tento sám doma, spíše co nemá, je už nezajímalo.
To však nejste schopni bez průběžného sledování politiky okamžitě odhalit. A pak každému propagadistovi, bez ohledu na konkrétní stranu propagandy, snadno naletíte.