Trhy: Na Titaniku hraje hudba, ale v podpalubí už skřípají plechy

Finanční trhy pokračují ve své rádoby nekonečné party. Akciové indexy přepisují historická maxima, investoři slaví a peníze tečou proudem. Ale zas tak veselé to není. Stačí jen oddělit tituly spojené s umělou inteligencí [AI] od těch ostatních.

Výhled pro nadcházející týdny proto velí k maximální opatrnosti. Důvodů vyplývajících ze silné polarizace trhů je hned několik.

• Index S&P ex-AI, mapuje výkonnost firem mimo segment AI, prokazatelně oslabuje.
• Index strachu a chamtivosti [CNN Fear & Greed Index], který měří emoce investorů na škále od totální paniky po bezbřehý optimismus, je v pásmu zvýšené nervozity.

Nákupní náladu tak drží nad vodou výhradně slepá víra v technologickou infrastrukturu. To jsou tedy firmy, které vyrábějí polovodiče, paměťové čipy a pak ještě energetické firmy, které celý ten obří AI kolos krmí elektřinou.

Penězovody jedou [zatím] naplno

Trh prozatím veškerá varování ignoruje a do amerických akcií proudí rekordní objemy hotovosti. Americké akcie zaznamenaly brutální týdenní příliv 119,2 miliardy dolarů [cca 2,525 bilionu Kč]. Pokud to půjde tímto tempem dál, za celý rok 2026 směřují k absolutnímu rekordu 739 miliard dolarů [cca 15,652 bilionu Kč]. Podívejte se, jak masivně se i v minulém týdnu sázelo jen na jednu kartu.

[Zdroj: BofA]

Co tenhle blázinec pohání? Hlavním motorem je zjištění, že čínská konkurence v oblasti AI – reprezentovaná třeba novým našlapaným modelem GLM-5.2 – stíhá americké lídry mnohem rychleji, než se čekalo. Technologický náskok amerických gigantů se smrskl z jednoho roku na pouhé měsíce.

DeepSeek zazvonil právě včas. Vyplatí se investice do čínské AI?

Pro takzvané hyperscalery [obří technologické firmy jako Alphabet, Microsoft nebo Meta, které provozují masivní cloudová datová centra, pozn. red.] to znamená jediné – nesmí polevit ani na vteřinu. V těchto závodech ve zbrojení teď nerozhoduje ekonomická efektivita, ale čistý pud sebezáchovy.

Nvidia opět překonala očekávání. Nové zlaté tele je agentická AI

A tak všichni investují do všeho, zejména pak „železa“, hardwaru. Výdaje na superčipy dál porostou, stejně cloudová centra. A to bude krátkodobě držet akcie jejich výrobců vysoko, bez ohledu na to, jak špatně na tom zbytek ekonomiky vlastně je.

Trhy a jeho varovné signály

Ale analytici z Goldman Sachs důrazně varují: Nedávná agresivní nákupní rally byla čistě mechanická záležitost. Trh nehnala vzhůru racionální víra v lepší zítřky, ale technické přenastavení pozic velkých hráčů a automatické nákupy algoritmických fondů. A právě zde leží největší technické riziko současného trhu:

• Vyčerpaná nákupní síla: Systematické trendové fondy [tzv. CTA fondy, které obchodují automaticky podle grafů a trendů, pozn. red.] již do trhu nalily maximum kapitálu a drží long pozice [sázky na růst cen]. Zjednodušeně řečeno: Už nemají žádnou další hotovost, kterou by ceny tlačily dál nahoru.
• Efekt padacích dveří: Pokud indexy prolomí klíčové technické úrovně podpory, tyto algoritmy se v jeden moment otočí a začnou koordinovaně a bleskově prodávat. Trh pak může propadnout s nečekanou, až děsivou razancí.
• Retailový optimismus vs. skepse profíků: Zatímco institucionální investoři, velké banky, fondy, zůstávají skeptičtí a drží se zpátky, drobní investoři, retail, masivně využívají pákový efekt, pomocí úvěru. To vytváří extrémně křehkou strukturu trhu.

Geopolitika brzdí a dluhy rostou

Aby toho nebylo málo, trhy začaly předčasně započítávat uklidnění situace na Blízkém východě a návrat íránské ropy na světový trh. Jednání o míru sice běží dál, ale i ta stávající dohoda o dohodě je křehká.

Jednání s Íránem: Přednostně se jedná o zastavení bojů v Libanonu

Do toho všeho sledujeme explozi maržového dluhu. To je objem peněz, které si investoři půjčují od brokerů na nákup dalších akcií. Ten v poměru k celkové peněžní zásobě v ekonomice roste čtvrtým nejrychlejším tempem v novodobé historii, viz graf níže.

Poměr půjčených peněz na obchodování oproti celkové peněžní zásobě v ekonomice

[Zdroj: Goldman Sachs]

Předchozí tři takto silné signály sice potřebovaly několik měsíců na to, aby se plně projevily, ale vždycky, bez výjimky, spolehlivě předcházely zásadním tržním krachům.

Party na Titaniku sice pokračuje a hudba hraje na plné pecky, ale záchranné čluny už byste měli mít raději v dohledu.

Petr Novotný, investiční analytik a spolupracovník redakce FinTag